一、公司簡介

中遠(yuǎn)海運控股股份有限公司主營業(yè)務(wù)為通過中遠(yuǎn)海運港口有限公司港口從事集裝箱和散雜貨碼頭的裝卸和堆存業(yè)務(wù)。中遠(yuǎn)海運港口有限公司港口的碼頭組合遍布中國沿海的五大港口群、歐洲、南美洲、中東、東南亞及地中海等主要海外樞紐港。根據(jù) Alphaliner 統(tǒng)計，公司當(dāng)前運營集裝箱船 505 艘，運力 303.5 萬TEU，份額比例 12.5%，排名繼續(xù)位居世界第三。

二、業(yè)務(wù)介紹

集裝箱航運業(yè)務(wù)（收入比例96.67%）：本公司主要通過全資子公司中遠(yuǎn)海運集運和間接控股子公司東方海外國際，經(jīng)營國際、國內(nèi)海 上集裝箱運輸服務(wù)及相關(guān)業(yè)務(wù)。截至報告期末，共經(jīng)營 278 條國際航線（含國際支線）、56 條中 國沿海航線及 88 條珠江三角洲和長江支線，所經(jīng)營的船隊在全球約 102 個國家和地區(qū)的 334 個 港口均有掛靠。

碼頭業(yè)務(wù)（收入比例4.35%）：中遠(yuǎn)海控主要通過中遠(yuǎn)海運港口從事集裝箱和散雜貨碼頭的裝卸和堆存業(yè)務(wù)。中遠(yuǎn)海運港口 的碼頭組合遍布中國沿海的五大港口群、歐洲、南美洲、中東、東南亞及地中海等主要海外樞紐 港。截至 2020 年 6 月 30 日，中遠(yuǎn)海運港口在全球 36 個港口營運及管理 360 個泊位，其中 206 個為集裝箱泊位，總目標(biāo)年處理能力達約 1.33 億標(biāo)準(zhǔn)箱。中遠(yuǎn)海運港口致力在全球打造有意 義的控股網(wǎng)絡(luò)從而為客戶提供于成本、服務(wù)及協(xié)同等各方面具有聯(lián)動效應(yīng)的完善網(wǎng)絡(luò)。

三、股權(quán)結(jié)構(gòu)







四、行業(yè)前景分析

集運行業(yè)的周期性來自于需求的周期性、供給的周期性以及兩者之間的錯配。行業(yè)整體開始向端到端與數(shù)字化轉(zhuǎn)型使得行業(yè)服務(wù)價值提升，由此帶來行業(yè)估值中樞的變化。新冠疫情后各國都出臺了經(jīng)濟刺激政策，世界經(jīng)濟回升，今年隨著疫苗的接種速度增加，疫情能夠得到有效控制，各國之間貿(mào)易更會顯著增加，反應(yīng)海運景氣指數(shù)的指標(biāo)波羅的海運價指數(shù)如下圖所示，近期更是上漲更快。

我國經(jīng)濟增速領(lǐng)先世界其他國家，自2020年下半年以來我國的進出口額就顯著增加（如下圖所示），導(dǎo)致出口集裝箱運價顯著增加，疊加船只供給增速較慢，所以運價難以下降，2021年將是集運盈利最為輝煌的一年。

五、財務(wù)分析

國金證券預(yù)計公司 2020-2022 年營業(yè)收入 1689.3、1926.7、2014.0 億元，其中：集運業(yè)務(wù)收入 1632.69、1867.45、1956.22 億元，增速 12.75%、14.38%、4.75%；港口業(yè)務(wù)收入 86.58、89.19、92.78 億元。預(yù)計 2020-2022 年毛利率分別為 15.76%、18.92%、16.47%。預(yù)計公司 2020-2022 年歸母凈利潤分別為 103.70、180.42、152.62 億元，EPS 為 0.85、1.47、1.25 元，公司目前市盈率為17.58，處于近10年52.95%的水平。2021年我們給予行業(yè)均值15倍的市盈率，對應(yīng)的股價為22元。