斑馬消費 徐霽

在“中國椅業之鄉”浙江安吉縣，將迎來又一家上市公司——中源家居股份有限公司（下稱“中源家居”）。

中源家居主營業務是做沙發，其產品幾乎全部銷往國外，北美、亞洲和非洲是公司的主要銷售市場。

憑著突出的研發設計能力和產品性價比，中源家居在轉型主營沙發短短6年間，迅速成長為中國外貿沙發的領軍企業之一。

此次，中源家居登陸資本市場，將籌得資金補齊產能不足的短板，并再度加強公司的研發設計能力。根據招股書中的財務分析，隨著募資項目的相繼投產，公司的業績會隨之劇增。




產銷兩旺，業績逐年攀升

自2001年公司成立以來，中源家居（603709.SH）主營業務經歷了3次轉型。從最初的竹尺等竹制品，到2008年主營轉椅等椅子類產品。2012年，公司相時而動，轉型為外貿型沙發設計和制造公司，在這個細分市場確立了公司的行業地位。

斑馬消費注意到，從2014年到2017年上半年，公司營業收入和凈利潤均節節攀升，2017年上半年的業績水平已遠超2014年全年。

2014年-2016年，公司營收和毛利的復合增長率分別為38%和47%，增長勢頭強勁。

特別是2017年上半年，受原材料和人工費用增長的影響，公司的毛利率雖同比有所降低，但公司營收同比增長了41%，盈利能力繼續穩步提升。

斑馬消費注意到，報告期內，中源家居的主要產品功能沙發和固定沙發的產銷率都保持在100%左右。

中源家居業績持續增長的背后，則是全球沙發市場持續旺盛的需求。

據聯合國商品貿易數據庫，2016年全球沙發進出口貿易總額達210億美元，占全球家具貿易總額的10%左右，近5年的復合增長率為2.85%。

從消費市場的情況來看，沙發的市場需求與國家經濟、房地產市場以及居民收入密切相關。

歐美發達國家逐漸走出了國際金融危機的影響，經濟復蘇居民收入穩步提升。加之其城市化實現較早，現存大量房屋有二次裝修的需求，從而形成了對沙發的穩定需求。

以中國為代表的新興市場國家，城市化水平不斷推進、人們生活水平提高，有強烈的改善生活品質的需求，因此，這些市場的沙發需求也會持續保持旺盛勢頭。

行業專家預計，未來沙發這一產品的市場需求仍會繼續保持增長。




強研發，搶市場先機

沙發行業龐大的市場，也吸引了眾多企業的加入。由于行業門檻較低，導致市場集中度低、仿制現象以及同質化競爭嚴重。

沙發行業競爭較為充分，進入門檻不高，但要在行業長期立足并成為領導者卻并非易事。

產品的研發設計直接決定了一個公司沙發產品的品質和市場定位。隨著行業發展和消費升級，沙發已不僅僅是個簡單的坐具，消費者更為重視產品的審美、舒適度、環保以及功能化。

高水平的研發設計人員以及持續的研發投入，才能保證企業在行業中立足并逐漸發展壯大。

中源家居顯然很早就意識到了這一點。

2012年轉型之初，公司就以研發設計作為核心競爭力之一，在研發上舍得投入。數據統計顯示，2014、2015、2016年公司研發費用支出總額占營業收入的比重分別為3.51%、4.29%、3.33%，這一投入比例超過了同行業的上市公司。

種瓜得瓜、種豆得豆。高研發投入，也讓公司收獲了累累碩果。

公司連續獲得第十一屆、十二屆“中國家具設計獎（軟體家具銅獎）”，還先后獲得“全國家具展覽評選創新金獎”等一系列行業獎項。

更值得一提的是，截止2017年6月，公司已獲得實用新型專利38項，軟件著作權25項。

正是公司在產品研發設計上的持續投入，讓公司的產品以及品質獲得了海外客戶的普遍認可。

Import Sourcing Llc是中源家居在北美的大客戶，合作始于2014年。雙方在市場和產品的認識高度一致，讓中源家居對Import Sourcing Llc的銷售額逐漸增長。2016年中源家居的多款沙發入圍該客戶“黑五”和“圣誕節”的促銷款，Import Sourcing Llc一躍成為公司在北美的第一大客戶，當年的銷售金額近7400萬元。

斑馬消費注意到，中源家居也特別注重公司技術人員的薪酬保障。2015年技術人員的平均薪酬較2014年翻了一倍，從4745元增至9574元，在公司所有崗位中增幅最大。

公司的招股書顯示，上市募集的4.7億資金中，將有近7000萬投入到研發設計培訓中心項目，該項目建成后，公司的產品設計將邁上新的臺階。




募資補短板，盈利能力有望大增

從產銷率來看，中源家居生產的沙發不愁賣。而長期的產能不足，讓公司所有人只恨自己沒有三頭六臂，無法不眠不休。

報告期內，公司的主要產品產能利用率均超過了100%，市場需求的不斷增長和公司訂單量的不斷上升，產能不足已成為了制約公司發展的一大因素。公司急需擴大產能滿足市場需求，提高公司產品的市場占有率，增強公司的行業地位。

此次公司上市募集的4.75億資金中，絕大多數都將投入到年產53萬件沙發擴建以及年產86萬件家具及配套五金件擴建等擴產能項目中。

這兩大項目建成投產之后，將有效解決公司目前面臨的產能不足問題，擴大公司產品的市場占有率，并為公司構筑新的盈利增長點。

根據財務測算分析，53萬件沙發擴建項目建成投產之后，將年增加銷售收入超過4億元，年利潤總額增加4500萬。

86萬件家具及配套五金件項目投產后，年增加銷售收入3.8億，增加利潤總額2600萬。