北京時間2月4日晚，中芯國際公布了2020全年及Q4業(yè)績報告。

財報顯示，2020全年中芯國際總營收同比增長25.4%至39.07億美元；未經(jīng)審計的歸屬于上市公司股東的凈利潤為7.16億美元，同比增長204.9%；息稅折舊及攤銷前利潤為21.23億美元，同增54.6%。四季度營收9.81億美元（合66.71億元人民幣），同比增長10.3%；凈利潤為2.29億美元（約12.52億元人民幣），同比增長93.5%。

從財報的核心數(shù)據(jù)來看，這份財報表現(xiàn)尚佳，但財報公布后中芯國際A+H股股價卻連續(xù)兩日下跌。截至本周五港股收盤，跌超10%，報24.4港元；A股報收52.06元，跌4.77%。

從半導(dǎo)體整個行業(yè)來看，今年年初，汽車產(chǎn)業(yè)的缺芯危機(jī)仍然持續(xù)發(fā)酵，加速了芯片產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化的進(jìn)程。隨著芯片產(chǎn)業(yè)迎來黃金時代，2021年整個半導(dǎo)體行業(yè)的走向成為市場關(guān)注的焦點。那么，作為國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)的佼佼者，中芯國際又將如何應(yīng)對市場的機(jī)遇和風(fēng)險？對此，我們不妨通過財報一探究竟。

Q4營收凈利雙增長，成熟制程與臺積電仍差一個UMC

據(jù)2020年Q4財報顯示，中芯國際營收9.81億美元，同比增長10.3%；凈利潤2.29億美元，同比增長93.5%。利潤增速樂觀的主要原因是晶圓銷量增加及平均售價上升共同影響。但細(xì)看財報，營收和凈利潤環(huán)比下降幅度依然較大，分別環(huán)比下降12.6%、26.1%。

對比世界半導(dǎo)體領(lǐng)域的絕對巨頭臺積電的財報來看，2020年Q4營收為126.76億美元，同比增長22%，環(huán)比增長4.4%。凈利潤為50.08億美元，同比增長23%，環(huán)比增長4%。雖然中芯國際是大陸晶圓代工的希望，也是國內(nèi)代工的巨頭，但是從營收、凈利的體量上也能看出，與臺積電相差較遠(yuǎn)。

從市場份額占比來看，2020年中芯國際在全球市場的份額占比只有5.1%，而臺積電的市場份額則達(dá)到49%，幾乎是中芯國際的10倍。單從規(guī)模上可以說，臺積電以一己之力占據(jù)芯片代工市場的半壁江山。

從技術(shù)方面來看，中芯國際14nm產(chǎn)線剛剛投產(chǎn)，量產(chǎn)能力還有限，而臺積電預(yù)計2021年將對3nm工藝技術(shù)進(jìn)行量產(chǎn)測試，在技術(shù)實力方面，中芯國際仍然落后臺積電兩代以上，想要追上也并不可一蹴而就。

在芯片行業(yè)，28nm以上屬于成熟制程，28nm、14nm、7nm及以下屬于先進(jìn)制程。根據(jù)Counterpoint Research的按成熟制程（節(jié)點≥40nm）產(chǎn)能排序的全球晶圓代工廠商Top榜單發(fā)現(xiàn)，市占率排名前三的廠商依次是臺積電，聯(lián)電，中芯國際，分別占比28％、13％、11％。從市占率來看，臺積電距中芯國際的市占率相差了一倍以上。

一直以來，中芯國際的主要營收都來自于成熟制程芯片。2020上半年，0.15μm /0.18μm、 55nm/65nm和40nm/45nm分別貢獻(xiàn)了其營收的33.4%、32.6%和14.9%。

成熟制程工藝主要覆蓋驅(qū)動IC、電源管理芯片和傳感器等。隨著5G的快速推進(jìn)，OLED面板滲透率上升，手機(jī)快充芯片及攝像頭數(shù)量也在逐步提升，市場對成熟制成芯片有較高的需求。根據(jù)IHS預(yù)計，2025年全球成熟制程代工市場規(guī)模為431億美元，未來5年CAGR為8%。對于中芯國際而言，當(dāng)然也有較大的發(fā)揮空間。

但根據(jù)臺積電2020年Q4財報顯示，40nm/45nm營收占總營收的8%，65nm占5%，90nm占2%，0.11μm/0.13μm占3%，0.15μm/0.18μm占7%，0.25μm及以上占1%。成熟制程的合并營收占總營收的26%，這對于整個成熟制程板塊來說，是一個可觀的數(shù)字。

經(jīng)營開支環(huán)比增101.2%，或仍將面臨高投入窘境

財報顯示，第四季度經(jīng)營開支為1.595億美元，環(huán)比增加101.2%，其中研究與開發(fā)開支為1.944億美元，環(huán)比增長22.6%，同時一般及行政、銷售及市場推廣開支也都出現(xiàn)不同程度增長。而在第三季度中，研發(fā)支出為1.59億美元，由此可見，這一季度指標(biāo)的明顯變化也是因為中芯國際在研發(fā)方面加大了投入，而重點對象正是成熟制程。

此前，受美國進(jìn)出口限制以及中興華為事件影響，中芯國際面臨缺乏光刻機(jī)，導(dǎo)致部分項目實現(xiàn)真正落地還不得而知；同時，隨著成熟制程的市場需求，中芯國際的經(jīng)營方向正發(fā)生轉(zhuǎn)變，根據(jù)財報會議的最新動向，中芯國際在2021年規(guī)劃資本開支43億美元，主要用于成熟制成方面。

據(jù)第一財經(jīng)資料顯示，2017年-2019年，中芯國際營收分別為213.9億元、230.17億元、220.18億元。雖然營收表現(xiàn)較好，但由于其研發(fā)投入及新產(chǎn)線投產(chǎn)后的折舊費用較高，使得凈利潤相對較低，2017年-2019年歸母凈利潤分別為12.45億元、7.47億元、17.94億元，各期扣非后歸母凈利潤分別為2.73億元、-6.17億元及-5.22億元。就目前來看，高額的投入成熟制程并沒有為營收帶來很大的提升，但是前期研發(fā)成本確實支出較多，帶動相關(guān)的研發(fā)活動費用的支出，也會擠占中芯國際的利潤空間。

此外，由于行業(yè)的特殊性，集成電路行業(yè)，尤其是集成電路晶圓代工行業(yè)。無論是前期設(shè)備的投入，還是業(yè)務(wù)研發(fā)，亦或是技術(shù)人才的培養(yǎng)，都需要大量的資金。對于動輒數(shù)十億甚至上百億美元的生產(chǎn)線投入，大多數(shù)國內(nèi)企業(yè)的實力都無法滿足。

盡管作為國內(nèi)晶圓代工巨頭，中芯國際也表示謹(jǐn)慎擴(kuò)產(chǎn)，但是，隨著終端市場的快速發(fā)展和行業(yè)技術(shù)的迭代革新，中芯國際未來想要繼續(xù)在賽道內(nèi)領(lǐng)先，尋求突破，甚至趕超臺積電，就必須要通過技術(shù)創(chuàng)新推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，而這勢必要繼續(xù)加大資金投入，也意味著中芯國際要面臨不小的資金壓力。

另外，經(jīng)過多年發(fā)展，中國大陸集成電路市場已成為全球最大的集成電路市場。2017年-2019年，中芯國際的年產(chǎn)能（約當(dāng)8英寸）分別為528.91萬片、539.32萬片及548.25萬片，如今，為了進(jìn)一步提升產(chǎn)能，提高市場占有率抓住關(guān)鍵機(jī)遇，中芯國際的產(chǎn)能規(guī)模或許還需要高額的資金來助力。

國產(chǎn)芯片全力實現(xiàn)“自由化”，“內(nèi)憂外患”下的中芯國際如何騰飛？

隨著云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能和5G等技術(shù)的成熟，互聯(lián)網(wǎng)、無人機(jī)、新能源汽車等行業(yè)逐步完善，半導(dǎo)體行業(yè)已成為中國科技發(fā)展未來最重點關(guān)注的領(lǐng)域。

而在疫情影響、內(nèi)憂外患的背景下，雖然2020年，半導(dǎo)體行業(yè)過得很艱難，但是“國產(chǎn)芯片”依然交出了一份出色的答卷。中芯國際國內(nèi)首條14nm生產(chǎn)線正式投產(chǎn)，聯(lián)發(fā)科發(fā)布天璣800系列5G芯片，采用7nm制程；華為海思挺進(jìn)全球半導(dǎo)體前十名。

隨著5G手機(jī)加速滲透，Wi-Fi芯片的需求也將得到刺激。4K/8K高清視頻、自動駕駛/車聯(lián)網(wǎng)、云游戲/VR/AR、遠(yuǎn)程協(xié)作等應(yīng)用也將在2021年出現(xiàn)新的機(jī)會。同時，消費電子的下游需求方面，快充和UWB也成為新的熱點，可穿戴市場發(fā)展也迸發(fā)出新的活力。

以關(guān)注度較高的無人駕駛為例，無人駕駛系統(tǒng)的核心就是芯片。當(dāng)前特斯拉和國內(nèi)造車新勢力比較活躍，但是也只能實現(xiàn)L2到L3級別的無人駕駛，除特斯拉外，算力都在50TOPS以內(nèi)。而根據(jù)預(yù)測，要實現(xiàn)L4 需要的計算力超過100TOPS，而 L5 需要則要超過 1000TOPS，顯然，目前的計算芯片根本滿足不了需求。

從行情來看，市場對成熟制成芯片處于需求高位。根據(jù)IHS預(yù)計2025全球成熟制程代工市場規(guī)模為431億美元，未來5年CAGR為8%。而以中芯國際為首的國內(nèi)代工廠，在全球市占率較低，具有較為廣闊的成長空間。

然而，不可否認(rèn)的是，中芯國際仍然存在一些不確定性因素可能影響業(yè)績預(yù)期。以華為為例，由于此前中芯國際幫助華為海思代加工14nm芯片，但受美國禁令的影響，自去年9月14日后，中芯國際暫時無法供貨華為海思，這使得14nm業(yè)務(wù)大減，客戶端的變化使得中芯國際需要開發(fā)新的客戶，前期投入時間和資金的情況下，或許會限制中芯國際發(fā)展的速度。

同時，即便是成熟制程工藝產(chǎn)能，中芯國際也需要使用美國設(shè)備，采購日本、歐洲等供應(yīng)商的半導(dǎo)體材料（如氣體等電子化學(xué)品）及EDA軟件，這些依然是短期內(nèi)難以“國產(chǎn)替代”的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈條，同時，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)多、壁壘高、投入大、回報慢這些特點，未來也可能影響成熟制程發(fā)展。

從中芯國際對2021年的業(yè)績預(yù)期來看，同樣可窺得一些端倪。中芯國際預(yù)估2021年收入目標(biāo)為5-9%的個位數(shù)成長，毛利率目標(biāo)為10-20 %的中部。而在2020年,公司收入增長25.4%，毛利增長43.3%。中芯國際聯(lián)合首席執(zhí)行官趙海軍在2月5日的年度業(yè)績報告會上解釋稱，選擇保守預(yù)期，主要因為考慮到外部干預(yù)和擴(kuò)產(chǎn)周期這兩大不穩(wěn)定因素。

綜合來看，中芯國際2021年在業(yè)績上或仍將面臨較大的市場限制，縱使在成熟制程上或許能通過較大的資金投入換來相應(yīng)的市場增長，但在目前市場格局既定的大背景下，維持現(xiàn)有市場份額或許更為緊迫；同時，在先進(jìn)制程上畫上的問號，市場仍需中芯國際用時間來解答。

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